近日，深交所向西陇科学下发纪律处分决定书，公司多期财报存在虚假记载，公司及相关责任人被深交所予以公开谴责处分。笔者认为，应强化对财务造假惩处力度。

　　深交所是根据证监部门查明的事实做出纪律处分，公开谴责一般针对情节严重的违规行为。早在7月7日西陇科学收到广东证监局下发的《行政处罚决定书》，查明西陇科学2020年度虚增营业收入5.98亿元、营业成本5.96亿元、利润总额165.87万元，分别占当期的9.57%、10.34%、2.04%；2021年度虚增营业收入14.58亿元、营业成本14.44亿元、利润总额1348.05万元，分别占当期的21.32%、22.98%、5.93%。2022年上半年虚增营业收入7.85亿元、营业成本7.77亿元、利润总额812.49万元，分别占当期的22.94%、22.97%、8.98%。
　　虚假记载是一种主动积极的虚假陈述行为，从上也可看出，两年半时间内西陇科学虚假记载手笔越来越大，不仅虚假记载绝对金额有增大趋势，且占当期的比例也有增大趋势，这让人联想到是否触碰重大违法退市红线。事实上，7月份西陇科学在收到广东证监局《行政处罚决定书》就披露，根据其中认定的情况，公司不触及重大违法强制退市的情形。
　　目前，证交所规定存在重大信息披露违法需要退市，这其中一种情形就是连续大手笔造假，即公司披露的营业收入连续两年均存在虚假记载，虚假记载的营业收入金额合计达到5亿元以上，且超过该两年披露的年度营业收入合计金额的50%；或披露的净利润、利润总额触碰上述类似红线。西陇科学连续两年虚假记载的营业收入总额突破5亿元的红线、但未达到50%的比例，而净利润、利润总额的虚假记载金额及比例更远离红线，因此没有触及重大违法退市红线。
　　有些上市公司财务造假走钢丝，极限试探重大违法退市制度之底线，由于上述重大违法退市红线是组合指标，需要同时满足金额和比例标准，且其中50%的比例红线过松、制度容忍度过高，造假要达到相当大规模才会强制退市，这使得一些长期性、大手笔造假行为得以躲过退市惩罚。
　　笔者建议修改上述重大违法退市红线，可规定两年均存在虚假记载，虚假记载的营业收入金额合计达到5亿元以上且超过该两年披露的年度营业收入合计金额的10%，就需强制退市；净利润、利润总额方面的重大违法退市红线也可照此设立。毕竟造假5亿元绝非小数目。
　　有人担心，重大违法退市制度过严或会误伤公众投资者。在笔者看来，这有利于引导和倒逼投资者积极参与上市公司治理，投资者决不能“事不关己、高高挂起”，只有约束上市公司方面依法做账，才能避免触碰重大违法退市红线。当然，与此同时也要强化对公众投资者保护，对于财务造假重大违法，要全力追究相关责任主体的民事责任，包括通过法院强制执行等方式。
　　目前涉嫌财务类信披违法违规被证监部门立案调查，到最终调查结果出炉，需要有一段时间，此期间股票仍可正常交易。若构成重大违法就需强制退市，股价将大幅下跌，反之跌幅有限甚至翻盘。是否构成重大违法，除了内幕知情人，外人很难搞清楚，此期间投资者基本就是在摸黑投机，谁更掌握上市公司的具体违法情节以及监管部门的调查信息，谁就离风险更远一些。
　　立案调查日一般也被作为虚假陈述揭露日，即便认定存在虚假陈述，此后买入的投资者也无索赔资格，投资者在立案调查日后，股价没有跌透之前急于进场接盘，让他的交易对手（有资格索赔投资者）的投资损失减少了，而其索赔金额不能超过实际损失，等于进场抄底投资者替违法主体承担了部分损失。对此笔者建议，一旦证监部门对涉嫌财务类信披违法违规行为立案调查，证监会可通知交易所暂停股票交易；若查实重大违法，在终止上市之前也不宜恢复交易，不能让退市风险通过股票交易转移到其它投资者，其中重点还是要追究有关主体的民事赔偿责任。（作者系财经评论员）
（文章来源：国际金融报）